一场千亿美元规模的收购拉锯战迎来新剧情，华纳兄弟计划再次对派拉蒙说“不”。

据报道，知情人士透露，华纳兄弟探索公司计划下周再次拒绝派拉蒙天舞公司修订后的收购要约。 这已是自12月初以来，华纳兄弟对派拉蒙的第三次拒绝。

这场被媒体称为“好莱坞世纪收购战”的较量已持续近一个月。尽管派拉蒙多次修改要约条款并新增甲骨文创始人的个人担保，但华纳兄弟董事会仍坚持支持与流媒体巨头奈飞已达成的协议。

01 收购拉锯战，三次拒绝的背后

这场收购战始于12月5日，当时华纳兄弟宣布已与奈飞达成协议，奈飞将以827亿美元收购华纳兄弟的电视、电影制作室和流媒体业务。

仅仅三天后，派拉蒙天舞公司便发起挑战，提出以每股30美元的全现金方式收购华纳兄弟全部资产，总额高达1084亿美元。 这一报价较奈飞的出价高出近250亿美元。

华纳兄弟董事会于12月17日首次正式拒绝派拉蒙的要约，称其“估值不足、风险过高”。 派拉蒙随后两次修改要约，最近一次修订包括了甲骨文创始人拉里·埃里森提供的404亿美元“不可撤销个人担保”。

然而，这些修订并未打动华纳兄弟董事会。据知情人士透露，董事会仍认为派拉蒙的提案在价值、确定性和条款方面均不如奈飞的方案。

02 为何拒绝更高报价？华纳的考量

表面看，派拉蒙1084亿美元的报价比奈飞的827亿美元高出逾30%，但华纳兄弟董事会更看重交易的确定性和安全性。

华纳兄弟质疑派拉蒙的融资结构。尽管派拉蒙声称已安排“无懈可击的融资”，但华纳兄弟指出，其股权融资大部分依赖于一个“可撤销信托”，资产可随时被取出，缺乏坚实保障。

花300美元，就能在AI伴侣程序Replika上买到一款AI伴侣。如今，AI伴侣正成为一些人摆脱孤独的新选择。

疾风暴雨下，新能源汽车是否有漏电风险呢？科技日报记者就此采访了相关专家，为您答疑解惑。

华纳兄弟董事会主席塞缪尔·迪·皮亚扎在致股东信中直言，派拉蒙的方案存在“众多重大风险”，而奈飞的收购能够为公司股东带来“更优、更确定的价值”。

华纳兄弟还担心，与派拉蒙的交易会导致公司在交易完成前无法灵活管理自身业务或资产负债表。 此外，派拉蒙尚未明确承诺会承担华纳兄弟需向奈飞支付的解约金。

03 派拉蒙的奋力一搏

为赢得这场收购战，派拉蒙已做出多项让步和改进。在最近一次修订中，派拉蒙不仅维持了1084亿美元的总价，还新增了拉里·埃里森404亿美元的“不可撤销个人担保”。

埃里森还承诺在交易未决期间限制其家族信托资产的转移，这种级别的个人资产锁定在好莱坞并购史上极为罕见。 派拉蒙同时将监管反向终止费从50亿美元提高至58亿美元，以回应华纳兄弟对交易确定性的担忧。

派拉蒙在公开声明中强调，其每股30美元的报价并非“最佳和最终”报价，暗示仍有提价空间。 此外，派拉蒙还撤回了来自腾讯的10亿美元融资，以避免引发美国监管机构的担忧。

04 奈飞方案的吸引力

与派拉蒙的方案相比，奈飞的收购方案具有明显的确定性优势。奈飞作为市值超过4000亿美元的上市公司，拥有投资级资产负债表，为交易提供了坚实保障。

奈飞的收购方案无需股权融资，且有坚实的债务承诺。 这意味着交易完成的风险较低，符合华纳兄弟股东的利益。

此外，奈飞已向华纳兄弟保证，会继续在影院上映该工作室的影片，以缓解外界对其交易将导致又一家电影公司消失的担忧。 这一承诺对好莱坞内容和生态系统保护具有重要意义。

华纳兄弟还指出，钢绞线派拉蒙若成功收购，将导致新一轮裁员，这“会让好莱坞变得更弱，而非更强”。 而奈飞的方案则相对温和，更有利于业务稳定。

05 埃里森家族的媒体野心

这场收购战背后，是埃里森家族构建媒体帝国的雄心。拉里·埃里森是甲骨文创始人，其子大卫·埃里森是派拉蒙天舞公司的首席执行官。

埃里森父子于2025年8月取得了派拉蒙的控制权，此后便开始积极寻求收购华纳兄弟，旨在为规模尚小的公司增添另一家好莱坞老牌制片厂。 若成功收购华纳兄弟，派拉蒙将在流媒体领域获得更大规模，与奈飞、迪士尼等巨头一较高下。

然而，华纳兄弟董事会对其野心持怀疑态度。华纳兄弟指出，派拉蒙的市值为150亿美元，信用评级“仅比垃圾级高一档”。 如果交易达成，派拉蒙的债务比率将达到其运营收入的6.8倍，“几乎没有当前的自由现金流”。

06 股东与市场反应

华纳兄弟的部分股东对派拉蒙的更高报价表示欢迎，几位股东曾表示，他们预计派拉蒙会提供更高报价。 然而，华纳兄弟董事会仍坚持认为奈飞的方案更优。

市场对这场收购战的反应显而易见。当华纳兄弟首次拒绝派拉蒙要约的消息传出后，华纳兄弟股价盘前微跌，派拉蒙股价下挫逾2%，奈飞则上涨约2%。

投资者用真金白银表达了对奈飞方案的支持。华纳兄弟董事会也在致股东信中强调，派拉蒙的报价“虚幻不实”，存在太多不确定性和风险。

07 好莱坞格局的重塑

无论最终结果如何，这场收购战都将重塑好莱坞的格局。传统媒体公司面临流媒体的强劲挑战，不得不思考未来发展方向。

华纳兄弟选择奈飞，代表传统媒体向流媒体转型的趋势。 而派拉蒙试图通过整合传统制片厂来打造更大的传统媒体集团，则是另一条路径。

华纳兄弟董事会认为，派拉蒙的计划将导致“新一轮的裁员，这会让好莱坞变得更弱，而非更强”。 而奈飞则承诺保留华纳兄弟的内容创作能力，有利于好莱坞生态系统的健康发展。

这场争夺战也反映了媒体行业的两大趋势：一方面是流媒体服务对内容的渴求，另一方面是传统媒体公司面对技术变革的挣扎与调整。

08 未来走向与可能结果

距离派拉蒙要约截止日（2026年1月8日）仅剩不到两周。 华纳兄弟董事会计划于下周召开会议，很可能再次拒绝派拉蒙的收购要约。

派拉蒙仍有提高报价的可能性。此前，派拉蒙已暗示其每股30美元的报价并非“最佳和最终”报价。 然而，华纳兄弟董事会关注的不仅仅是价格，还包括交易的结构、融资确定性和监管风险等多种因素。

如果华纳兄弟再次拒绝派拉蒙，后者可能直接向华纳兄弟股东提出要约，试图绕过董事会完成交易。 但这将面临巨大挑战，因为奈飞协议中包含高额解约费。

最终，这场收购战可能以奈飞胜出告终，华纳兄弟将按原计划将其优质资产出售给奈飞，剩余部分则分拆上市。

这场千亿美元规模的收购大戏尚未落幕。派拉蒙天舞公司仍有可能在最后时刻提出更优方案，但华纳兄弟探索公司董事会似乎已心意已决。

好莱坞的这场世纪收购战不仅关乎三家媒体巨头的命运，更将重塑整个娱乐产业的格局。随着流媒体时代的全面到来湘西预应力钢绞线价格，传统传媒巨头正在积极寻找出路，而内容为王的原则从未如此凸显。