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　　起首：华尔街见闻

　　好意思联储1月会议执行 “鸽派暂停” ，摩根士丹利解读觉得，异日的降息旅途已从依赖服务阛阓疲软，转向主要取决于通胀数据能否如预期般回落。该行保管好意思联储将在6月和9月降息的预测，但领导若经济动能强、反通胀进度受阻，也存在全年不降息的上行风险。

　　据摩根士丹利发布的新研报，好意思联储在1月的FOMC会议上执行了次“鸽派暂停”。尽管保管利率不变，但好意思联储开释的信号标明，异日的降息旅途将发生转念，不再单纯依赖劳能源阛阓的疲软，而是多地取决于通胀数据的回削发落发扬。

　　据追风交往台，1月29日，摩根士丹利在研报中指出，好意思联储主席鲍威尔在会议上强调了经济数据的刚劲发扬以及劳能源阛阓出现的“若干企稳迹象”。为要津的是，好意思联储对关税激发的通胀将是“暂时”的这判断保抓信心。鲍威尔显露，此前当作“风险解决式”降息情理的服务下行风险仍是减弱，而通胀的上行风险雷同有所下降。

　　这意味着好意思联储并不急于跳跃减轻计谋。摩根士丹利的经济学团队觉得，委员会现在倾向于在看到通胀出现明确的降速迹象后才会裁减计渔利率。基于反通胀把柄可能在本年晚些时辰出现的预期，该行保管好意思联储将在6月和9月进行降息的量度。

　　诚然鲍威尔未对异日降息的具体启开赴分作念出明确原意，但摩根士丹利解读觉得，好意思联储仍抓有宽松倾向，并将现时的计谋态度视为“定位邃密”。只有经济远景如好意思联储预期的那样发展，计渔利率将在通胀降速的把柄建树后渐渐下调，而现时的利率水平被觉得处于中区间的上限，适引通胀下行。

　　经济韧与通胀启动的计谋转向延边预应力钢绞线价格

　　在这次会议上，FOMC成员对经济远景展现出的致。鲍威尔指出，比拟12月会议，现时的经济远景为刚劲，并在参加2026年时保抓了“郑重”的动能。复旧这不雅点的身分包括裕如韧的消耗者开销、不休扩大的生意投资、财政支抓预期、有益的金融条目以及抓续的AI连络成本开销。住房阛阓被视为唯的疲软域。

　　跟着服务下行风险的减弱，异日的降息逻辑已发生压根转念。摩根士丹利分析称，淌若经济远景符预期，异日的降息将是“基于通胀”的。由于反通胀的把柄可能要到本年下半年才会显露，好意思联储将保抓耐性。鲍威尔在新闻发布会上重申了“逐次会议”作念决定的态度，并显露在经济郑重增长、休闲率基本阐明且通胀略的情况下，钢绞线好意思联储并不急于行动。

　　风险气象：若反通胀受阻，全年或不降息

　　尽管基准情形是年内两次降息，但摩根士丹利也领导了“2026年全年不降息”的上行风险。淌若经济出现该行所刻画的“动物精神”上通胀气象，即财政刺激限度出预期，且计谋布景激发需求端早、刚劲的加快，那么通胀可能难以降速。

　　在这种情况下，由于关税压力量度在2026年季度后消退，若需求侧力量过于刚劲甚至于阻遏了通胀回落，且月度通胀数据未出现本体放缓，好意思联储可能会摄取在年底前直按兵不动，而不是跳跃通过降息来完满计谋平时化。

　　坐褥力谜题与数据杂音

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　　对于坐褥力与AI的关系，鲍威尔抓严慎乐不雅作风。他显露现在的坐褥力增长于基本面，但并未平直将其归因于AI。违反，他觉得郑重的经济增长随同招聘急剧放缓可能是主要原因。鲍威尔指出，淌若经济保抓郑重，将会带来定的劳能源需求，从而遏止坐褥力增长。摩根士丹利补充觉得，贸易和库存数据的波动也可能在其中阐述了作用，量度异日几个季度跟着这些身分消退，坐褥力增长可能有所放缓。

　　在数据质料面，鲍威尔对劳能源阛阓和通胀的评估为乐不雅，标明委员会正在从近期较嘈杂的数据中索求信号。对于数据的误解问题，鲍威尔觉得这已不再是本体壅塞，只是是“这里那处的微调”。

　　阛阓策略：保抓中，关爱互换利差

　　基于现时的计谋远景，摩根士丹利的利率策略师Matthew Hornbach过甚团队忽视投资者在好意思债久期和弧线上保抓中，并不息作念多2年期UST SOFR互换利差。现在的阛阓订价炫夸投资者预期还有两次25个基点的降息，这与该行经济学的概率加权预揣摸致。

　　在外汇市局势，摩根士丹利不息预测好意思元将走软，但鉴于阛阓订价已充分响应了好意思联储的计谋远景，好意思联储的计谋不太可能成为好意思元下落的主要能源。阛阓焦点将多转向货币计谋及连络的干预风险。

　　对于机构MBS（典质贷款支抓证券），摩根士丹利的策略师Jay Bacow保管中态度。尽管低波动环境对MBS有益，但指数OAS（期权调遣利差）已接近比年来的窄水平，且住房计谋仍存在不敬佩。此外，好意思联储阐明将不息通过购买国库券来增多SOMA投资组的证券抓有量，并将机构MBS的所有本金支付再投资于国库券，钞票欠债表计谋保抓不变。

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